【负面财富效应】冲击：高位楼市、股市一个也不能跌

【负面财富效应】冲击：高位楼市、股市一个也不能跌

如果本轮中国资产价格上升的核心力量是流动性过剩的话，那么资本消耗最大的楼市、股市任何一个倒下发生的负面财富效应都会冲击另外一个，而不是理所当然地此涨彼消。

如此推断，主要基于两个分析：其一，中国当前的流动性资本过剩似乎无法得到控制，资本的逐利性性决定了市场的“羊群效应”，资本的敏感性注定了负面财富效应的实际影响大于心理影响，也就是说资本要么一起涌入楼市股市，也么一个也不进。另一方面，随着股改不断深入，尤其是北京、深圳、上海等资本发达、开放城市，楼市繁荣与股市高攀本身就有着内在的联系，彼此存在着一荣俱荣、一损俱损的内在关系。

【流动性在变本加历】

近日，央行公布5月金融数据显示，当月居民储蓄减少2784亿元，创下历史最大降幅，也是近6年来为数不多的三次储蓄率下跌之一。同样，居民户贷款增加894亿元，同比多增297亿元。

居民储蓄下降、贷款增加意味着广义货币M2（社会流通货币总量＋活期存款＋定期存款＋储蓄存款的）的减少，狭义货币M1的增加与“活期化”（社会流通货币总量＋活期存款），也就是说大量的资本不是用于储蓄、存款，而是用于投资甚至铤而走险地卷入了“钱生钱”的投机游戏。更可怕的是一些不具备风险承受、评估能力的人，比如保姆、没有生产能力的大学生……这充分显示了资本浮躁不安的“羊群效应”。

同样，笔者此前已经提到，前不久的中美战略对话向国人透露出一个这样的信息：外国迫切希望中国不要再以低价格产品输出冲击当地相关行业，名义上说这会造成中国顺差进一步扩大进而扩大中国流动性过剩，实际上是为了保护当地劳动者利益。另一方面，外国迫切需要中国的资本市场进一步开放，直接进行外资输入，实际上在变本加厉地加速中国流动性资本过剩。

当前中国货币“活期化”、流动性进一步加剧或许并不可怕，最可怕的是流动性方向失控，是过份集中在股市、楼市之中。而且，资本在进行分流时的心态异常复杂，欲望与恐惧并存，就像“刚而易脆”的东西一样，比芦苇还脆弱。市场很有可能在资本市场发生风波时，一蹶不振，对楼市股市都失去信心。

【楼市股市就像双簧】

尽管，中国人民银行统计的数据显示，中国居民和企业在2006年期间，外部融资额近4万亿人民币，其中约82%为银行贷款，只有5.6%来自股市筹措的资金。这无法说明中国的资本市场与股市的关系并不是很大，股市对中国的整体经济的影响力不够而已。

然而，随着股改的不断深入、当前股市不断向牛的情况下，民营企业争相筹备上市、地产板块在股市整体下跌的情况下依然走强，这足够说明房地产对股市融资的依赖性在增强。这还只是基本面的联系，心理上的因素更是推动楼市股市化、证券化加速，未来将表现的更为明显。

实际上，市场上早就传出地产商左手圈地右手吃钱的游戏：地产商股市融巨资→高价飚地→推高房价。其中武汉3个月地价上涨600元/平方米最为突出，而扮演主要角色的则有上市公司华润置地、上海豫园、金地集团，财大气粗的地产商仰仗殷实的资本后盾兴风作浪。

楼市、股市的关系就像我们湖南奇志和大兵的双簧，彼此一前一后、一唱一和，谁离开谁就变味了，也难得寻求那种默契的最高境界了。即便彼此寻了“新欢”，再来双簧，演同样的节目，也难以重现往日风光。

【力挺当前双市高飞】

市场兴许已经习惯了非此即彼的“路径依赖”心理，比如一些盲目的人士以为：股市跳水了，楼市就会受利；相反，楼市遭到打压，股市就会受利。实际的情况刚好相反，当前中国受流动性资本过剩支撑的楼市股市是一根绳的两个蚂蚱，互相正面牵连着呢！

从过去几十年全球股市的经验看，绝大多数情况下，股市下跌后其他资产的价格都会随之下跌；从股市风流出来的资本不会流向房地产、古董、奢侈品，进而推高其价格上涨。

香港1968年度过了60年代中期的银行危机与政治危机，经济向好，大量海外资金与热钱投入股票、地产市场，香港地产业与股市同步发展、地产证券化。好景一直延续到1973，此后则发生非常可怕的连锁下跌，楼市、股市一个都难逃噩运。日本1989年央行加息引起股市、楼市泡沫的破裂。当时日本也是存在巨大的贸易盈余、流动性充足，加息对泡沫的作用并不是通过收缩流动性来影响，而是通过心理作用来实现。

因而，笔者以为，高位楼市、股市一个也不能少一个也不能跌，如果稍有闪失负面的财富效应则可能带来不可估量的后果。这于国于民都不好。